Vorig jaar zette de strijd in Oekraïne met de bijbehorende sancties een flinke domper op het economische herstel van Europa na de pandemie. De aardgasprijzen rezen de pan uit, net als de algemene inflatie van de consumentenprijzen, en de euro werd op de forexmarkt meegesleurd naar pariteit met de Amerikaanse dollar.
Economen voorspelden dan ook dat er in 2023 een grote recessie zou plaatsvinden in de eurozone. In de maanden tussen het oude en het nieuwe jaar leek er echter verandering te komen. De aardgasprijzen daalden eindelijk, geholpen door warm weer en consumptiebeperkingen. Daardoor zagen de vooruitzichten voor Europese bedrijven er beter uit en trok de euro aan in de forexhandel. De gestage renteverhogingen van de Europese Centrale Bank (ECB), samen met de enigszins afgenomen recessievrees, hielpen de Europese eenheidsmunt verder overeind.
Iets anders dat de euro een boost gaf, was de langverwachte verzwakking van de USD, die het proces van het importeren van grondstoffen zoals olie en gas naar Europa verder vergemakkelijkte. Grondstoffen zoals deze zijn geprijsd in Amerikaanse valuta en worden daarom goedkoper vanuit Europees perspectief wanneer de dollar daalt. Als we echter kijken naar Europese landen die sterk afhankelijk zijn van export, zoals Duitsland, zien we dat een sterke euro afbreuk doet aan hun concurrentievermogen op de wereldmarkt. De resultaten voor de Europese economie wanneer de euro aan kracht wint, zijn dus zowel positief als negatief.
Wat we nu willen weten is: Zal de Europese economie de rest van het jaar blijven groeien? En wat zal het effect zijn van een verzwakkende dollar op de strijd van de eurozone om economische vooruitgang te boeken?
Is er een recessie op komst?
In de 20 landen die handel drijven met de euro groeide het bbp in het tweede kwartaal met 0,3% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Daarentegen was het BBP in het eerste kwartaal onbeweeglijk en kromp het in het vierde kwartaal van 2022 met 0,1%. “Na het verwerken van de Putin-schok van hoge energie- en voedselprijzen, heeft de economie van de eurozone de afgelopen maanden weer wat aan kracht gewonnen”, merkte Berenberg eind juli op.
Tegelijkertijd voorspelden deze analisten en anderen dat de economische groei voor de rest van het jaar zou vastlopen. Hun redenen zijn onder andere de kreupele productie over de hele wereld en de zwakke vooruitgang van de Chinese economie. Er zijn ook andere negatieve indicatoren, zoals het feit dat het aantal Europese bedrijven dat leningen aanvroeg in het tweede kwartaal een dieptepunt bereikte en een rapport dat suggereert dat de bedrijfsactiviteit in juli in het snelste tempo in negen maanden is gekrompen.0
De inflatie in de dienstensector was in juli aan de hoge kant – 5,6%, en analisten suggereerden dat renteverhogingen in Europa minder effectief bleken dan in de VS, vanwege de diepere impact op het continent als het gaat om bezuinigingen op de voedsel- en energietoevoer, als gevolg van het conflict in Oekraïne. Bovendien liep de aanvankelijke (onverwachte) stijging van de Europese aandelen dit jaar onlangs terug, toen bedrijven die vallen onder Stoxx 600 meldden dat de winst per aandeel in het tweede kwartaal met 17% j-o-j was gedaald. In Amerika was de S&P 500 begin augustus met 20% gestegen. Het koersverschil aan de andere kant van de Atlantische Oceaan ging gepaard met een verlies van 2,6% van de euro ten opzichte van de USD in de forexhandel in de tweede helft van juli.
Blijft de dollar glijden?
Als we de bovengenoemde dollarrebound buiten beschouwing laten, dan was de forextrend in juli een verzwakking van de USD, die de dollarindex (die de USD meet ten opzichte van zes van zijn peers) in de laatste week van juli naar het laagste niveau in meer dan een jaar bracht. Een belangrijke drijfveer achter de beweging was de verwachting dat de Fed renteverhogingen zou afzwakken vóór andere centrale banken, waardoor het renteverschil zou kantelen ten gunste van de ECB. Ondanks dit alles gelooft Seema Shah van Principal Asset Management dat de dollar voorlopig waarschijnlijk niet veel meer zal dalen. “Het is niet zo dat de Fed de rente gaat verlagen terwijl de andere centrale banken de rente verhogen”, zei ze. “Dat is vrij onwaarschijnlijk.” Bovendien zijn de omvang en het tempo van verdere ECB-verhogingen onbekend, en ze hebben gezegd dat ze in september misschien niet zullen verhogen.
Samengevat
Hoewel het waar is, zoals we al eerder hadden gezegd, dat er zowel positieve als negatieve gevolgen zijn voor de Europese economie wanneer de euro sterk is, legt Carsten Brzeski van ING uit dat “de negatieve impact zeer beperkt zou moeten zijn”. Eén reden die hij geeft is dat de heropening van de Chinese economie zou kunnen leiden tot “meer vraag naar Europese goederen vanuit China nu, ongeacht wat de valuta doet”. Een andere reden die we noemden is de verlichting die een dergelijk scenario zou bieden voor de invoer van energie naar het continent, dankzij de aangepaste wisselkoers.
We hebben echter gezien dat analisten geloven dat de euro-economie binnenkort in een recessie zal belanden, wat dergelijke voordelen teniet zou kunnen doen. Ook hebben we de mening voorbij zien komen dat de USD de recente trend zal ombuigen en een comeback zal maken ten opzichte van de euro, wat deze voordelen volledig teniet zou kunnen doen.
Elke werkdag het belangrijkste financiële nieuws in uw mailbox? Meld u gratis aan voor InFinance Daily.
